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复星旅游文化:利润结构何时优化? 600198资金流向

2021-06-09 13:57:37 来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:121

8月19日当日下午,复星旅游文化发布了2019年中期财报。公司上半年实现营业收入90.63亿元,同比增长35.93%2525;归属于母公司股东的利润为4.9亿元,上年同期亏损2.55亿元;调整后EBITDA为人民币19.94亿元,同比增长369.2%2525;基本每股收益0.4元;每股中期股息为0.07港元。

1、复星旅游文化利润结构优化,利润率大幅提升。

2015-2018年,复星旅游文化营业收入分别为89.03亿元、107.83亿元、117.99亿元、和162.70亿元。,营业收入呈稳步增长趋势。2019年上半年,公司营业收入由2018年同期的66.67亿元增至90.63亿元,增长率为35.93%2525。

5:星旅文化中报显示,公司2019年上半年毛利为30.16亿元,同比增长67.68%25。25调整后EBITDA为19.94亿元,同比增长369.2%25.25;归属于母公司股东的利润为4.9亿元。人民币,去年亏损2.55亿元。复星旅游文化的毛利、调整后EBITDA和净利润均增长强劲,利润增速远高于收入增速,体现了公司盈利能力的不断释放。

复星旅游文化的收入主要来自三部分:度假村及旅游目的地运营、旅游相关物业销售及建设服务、旅游休闲服务及解决方案。2019年上半年,复星旅游文化度假区营业额69.3亿元,同比增长5.0%2525,业务经常性EBITDA增加至13.94亿元,同比增长91.2%2525。其中,与经营业务相关的经常性EBITDA为13.41亿元。受国际财务报告准则(IFRS)第16号影响后,复星旅游文化度假区经营业务相关的经常性EBITDA为7.69亿元。

公司旅游胜地三亚亚特兰蒂斯的营业收入较去年同期的2.05亿元大幅增长6.56亿元。三亚亚特兰蒂斯2019年上半年调整后EBITDA增至2.82亿元,为公司带来稳定的利润。

综上所述,2019年上半年,复星旅游文化从度假村和旅游目的地经营部分的EBITDA为15100万元。复星旅游文化运营部分利润大幅增长,体现了公司利润结构优化,实现了高质量增长。

值得注意的是,复星旅游文化2019年上半年毛利率大幅提升。根据复星旅游文化中报,2019年上半年,公司度假村及旅游目的地业务的毛利率由去年同期的30.7%2525提升至35.3%2525;旅游相关物业销售及建筑服务的毛利率较去年有所上升。同期,旅游休闲服务及解决方案的毛利率由去年同期的11.2%25上升至同期的14.1%25,由20.5%2525上升至39.6%2525。复星旅游文化业务板块毛利率全面提升。

还值得一提的是,2019年上半年,复星旅游文化活动现金流净额增至13亿元。截至2019年6月30日,公司拥有现金及现金等价物。约17亿元人民币。在中期报告中,复星旅游文化欣然宣布派发2019-7港仙中期股息。这是复星旅文上市后的首次分红,派息率为15.8%2525。

二、度假村业务稳步发展,三亚亚特兰蒂斯再创历史新高

复星旅游文化是复星国际" 健康、快乐、繁荣"的三大核心生态系统。"快乐"板块。根据弗若斯特沙利文的报告,按2018年收入计算,复星旅游文化是全球领先的专注于休闲度假旅游的综合旅游集团之一,也是全球最大的休闲度假集团。

1.ClubMed发展战略:高端、国际化、快乐数字化和滑雪生态

复星旅游文化在全球22个国家和地区运营65家俱乐部b地中海度假村。ClubMed成立于1950年,至今已有近70年的历史。它是一价全包模式的先驱。2019年,复星旅游文化度假村业务稳步发展。上半年营业额同比增长25%25,同比增长5%25,经常性EBITDA同比增长91.2%25。

面对行业发展趋势,复星旅游文化重点抓好四大举措:高端化、国际化、快乐数字化、滑雪生态化。

一是加强高端优质产品供给。2018年,复星旅游文化在2019年上半年新开5个度假村,改扩建3个度假村,并关闭了2个租赁协议项下容量有限的度假村。四星级和五星级度假村的住宿容量从去年同期的81.2%2525上升到2019年上半年的85.7%2525。据数据显示,2019年上半年,游客数量复星旅游文化度假村达到75万人次,其中86.9%2525人居住在四五星级度假村。床位日均价为1388元,同比上涨5.9%2525。

再次实施快乐数字化和C2M战略。2019年上半年,ClubMed销售网络直销比例达到63.5%2525。推出移动应用程序" MyHappyDays",提供度假村和活动指南、在线登记、活动预订和社交功能。此外,还推出了独具特色的亲子互动村落体验"神奇家庭"。

最后,进一步完善滑雪生态系统,充分利用稀缺的滑雪资源,提供更多与滑雪相关的服务和解决方案。复星旅游文化是欧洲最大的滑雪度假村供应商,在欧洲经营着16个山地度假村,在亚洲经营着4个山地度假村。由ClubMed和ESF共同创办的第一所滑雪学院在北京莲花山滑雪场落成。此外,公司2018年12月新开业的弧形全景山地度假村2019年上半年实现营业额2.47亿元。

2、三亚亚特兰蒂斯创下经营记录新高,盈利能力显着提升

三亚亚特兰蒂斯已成为世界各地游客的标志性地标,截至2019年6月30日,抖音上以"三亚亚特兰蒂斯"为主题的原创内容用户量突破18亿。

2019年上半年,三亚亚特兰蒂斯酒店在日均房价、入住率、访客人数等方面均创下历史新高。其中,到访三亚亚特兰蒂斯的客户增加至约250人次,1万人次是去年同期的三倍。日均房价上涨51.8%25至人民币2,371元,入住率上升至62%25。

5:财务数据方面,2019年上半年,三亚亚特兰蒂斯的营业额猛增至6.56亿元。其中,5、6月份经营业务营业额同比增长36.6%2525,充分展示了复星旅游在旅游目的地业务的吸金能力。2019年上半年,三亚亚特兰蒂斯盈利显着提升,调整后EBITDA达到2.82亿元。此外,由于唐安项目预售公寓的交付,复星旅游文化在2019年上半年的旅游相关物业销售中获得了4.59亿元人民币的调整后EBITDA。

对于三亚亚特兰蒂斯项目,复星旅游文化也全面开展了模式创新,通过资产配置返还资金。三亚亚特兰蒂斯拥有1,004个可售度假物业单位。2019年上半年,复星旅文向客户交付了23套公寓和118套别墅。对应的合同负债人民币17.7亿元于今年上半年确认为收入。

2019年,复星旅游文化新推出两个旅游目的地项目,分别是云南省丽江市福佑市和江苏省太仓市福佑市。丽江和太仓项目将借鉴三亚亚特兰蒂斯模式。三亚亚特兰蒂斯通过自身的成功验证了该模式的可行性。未来,这两个项目也有望成为复星旅游文化业绩增长的动力。重要的支持。

复星旅游文化倡导"快乐每一天"的理念,致力于打造FOLIDAY全新的生活方式。2019年,公司基于假日场景的服务和解决方案也得到快速发展。凡秀开始表演,迷你营会社正式投入运营。复星旅游文化董事长兼CEO钱建农在业绩会上指出,"公司将继续专注于商业模式创新和产品提升,继续加强品牌、网络和人才的全球发展,强化生态建设。休闲度假场景环境。系统和协同,把握内容和分发平台的发展,以及投资、并购或战略联盟的机会,进一步丰富公司的FOLIDAY生态。"

三、EV/EBITDA低至六倍,估值洼地何时才能修复?

2015年,复星集团斥资近9.6亿欧元收购ClubMed约98%25的股权,以当前汇率计算,整体估值ClubMed为76.5亿元,但截至2019年8月20日收盘,复星旅游文化总市值仅为100.8亿元,与当年收购ClubMed的成本相差不大。生态圈中的新业务,复星旅游文化收购ClubMed后,新增了10个四五星级度假村,新增了三亚亚特兰蒂斯的摇钱树项目和太仓项目和丽江项目的两个项目落地。

EV/EBITDA估值方法是酒店行业比较公允的估值方法,EV=公司市值%252B有息负债%252B少数股东权益%252B优先股-现金及现金等价物。剔除太仓和丽江两个项目的土地公允价值(约人民币46亿元),复星旅游文化目前的估值为人民币54.8亿元。截至2019年6月30日,公司净负债约人民币42亿元。因此,复星旅游文化业务的企业价值约为人民币96.8亿元。

2019年上半年,剔除国际财务报告准则(IFRS)16的影响,复星??旅游文化度假区EBITDA为7.69亿元,旅游景区EBITDA为2.82亿元。两部分业务的年EBITDA为16亿元。这意味着复星旅游文化目前正在运营资产EV/EBITDA=96.8亿元/160亿元=6.05倍。

在股价连续两日上涨后,复星旅文的EV/EBITDA仍只有6倍,可见复星旅文的企业价值被市场严重低估。数据显示,酒店旅游行业大部分上市公司的EV/EBITDA都在13倍以上。其中,香港上市公司大酒店(0045.HK)的EV/EBITDA为15.83倍。美国上市公司希尔顿酒店(HLT.N)的公司倍数为18.8倍,而在美国上市的中国概念股华住酒店的公司倍数则达到了24.43倍。

:5究其原因,复星旅游文化的价值一直被市场低估,主要表现在三个方面。一是2019年全球经济放缓,地缘政治形势不明朗。面对大环境的冲击,港股市场的明星股也出现了。某些回调。其次,复星旅游文产的销售额在去年贡献了很大一部分收入,但2019年中报显示,公司旅游业务收入大幅增长,利润结构明显优化。

第三,市场对复星旅游文化或参与托马斯库克资本重组的过度担忧。事实上,托马斯库克的重组??仍在密切磋商中。公司董事长钱建农在业绩会上提到," 对于此次收购,复星旅游将坚持一定的原则,即对复星旅游的影响是积极的。如果托马斯库克重组成功,复星旅旅文化希望能够以少量股权控股旅行社板块,参与航空板块的发展。"

在2019年,根据复杂的经济政治形势下,复星旅文依然实现了高质量增长,收入增长35.9%2525调整后经常性EBITDA大幅增长374.2%2525,业绩扭亏为盈。复星旅游文化在整个行业的成长是惊人的。随着公司经营业绩的持续改善和市场信心的逐步恢复,处于低价值土地的复星旅游的估值最终将回归到行业正常的估值区间。

(文章来源:互联网)

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